CLOSE LOOK
Permacrisis: apa cerita besarnya?

Ada kutukan Tiongkok kuno, yang berbunyi 'Semoga Anda hidup di masa yang menarik'. Saat kita tiba di penghujung tahun yang kacau, dengan momen yang nyaris membosankan, makna penuh dari kutukan itu menjadi lebih jelas. Memang, kata 'permacrisis' telah dipilih sebagai kata tahun 2022. Ini merangkum roller coaster berita dan peristiwa yang telah menentukan tahun tersebut. Dan sering membuat pasar keuangan terguncang. Kami melihat peningkatan keadaan kekacauan ini dan menyalahkan dengan tegas pada inflasi yang tak terkendali.

Menyusul Krisis Keuangan Hebat tahun 2008, bank sentral turun tangan untuk menyelamatkan sistem keuangan dunia. Suku bunga dipangkas dan bentuk dukungan keuangan baru diciptakan, yang dikenal sebagai QE atau pelonggaran kuantitatif. Suku bunga dipertahankan rendah secara artifisial dan, karena likuiditas mengalir di sekitar sistem, banyak nilai kelas aset melonjak semakin tinggi. Inflasi bertekuk lutut dan target bank sentral untuk menarik inflasi hingga 2% tampaknya tidak sesuai dengan fantasi.

Kemudian pada tahun 2020 datanglah pandemi Covid-19, sebuah pengubah permainan dalam banyak hal. Ketika pasar keuangan runtuh, suku bunga mencapai titik terendah, bahkan mendorong di bawah nol, dan QE diluncurkan kembali. Stimulus moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya ini diikuti oleh stimulus fiskal atau pemerintah, dan dalam jumlah besar. Reboundnya sangat mengesankan. Keyakinan dipulihkan dan belanja konsumen didorong, tetapi benih inflasi telah ditaburkan. Namun Federal Reserve AS (Fed) mencirikan tingkat inflasi yang sedikit lebih tinggi sebagai 'sementara' dan menunda kenaikan suku bunga.

Akhirnya pasar menjadi tidak pasti, apakah Fed benar-benar berada 'di belakang kurva' pada inflasi dan kegugupan mulai terjadi. Masuki periode yang kemudian dikenal sebagai The Great Volatility. Maju cepat ke musim semi 2022 dan invasi Rusia ke Ukraina. Harga energi dan komoditas, dari gandum hingga logam, meroket dan inflasi melonjak hingga dua digit di banyak ekonomi besar. Kenaikan suku bunga mengikuti dengan cepat, tetapi inflasi tetap melaju kencang.

Sentimen, seperti biasa, adalah kunci pergerakan pasar. Dan peristiwa yang menyebabkan ketidakpastian di masa depan umumnya mengarah pada serangan sentimen negatif dan volatilitas pasar. Tetapi setelah satu tahun permacrisis, dengan pasar saham bear menjadi ciri umumnya dan tahun terburuk dalam catatan obligasi pemerintah AS, pasar keuangan merasakan masa depan yang lebih baik. Ketika pasar energi menyesuaikan diri tanpa Rusia dan perbandingan inflasi tahunan meningkat, titik di mana bank sentral merubah arah suku bunga mereka semakin dekat. Suku bunga AS yang lebih rendah akan membuat dolar melemah, lebih lanjut mengurangi tekanan inflasi global. Meskipun kemungkinan 'tidak diketahui yang tidak diketahui', tidak boleh dikesampingkan, ada alasan untuk berharap bahwa 'masa-masa yang kurang menarik' sekarang mungkin ada di depan.